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2021-10-12安信证券股份有限公司马良对纳思达进行研究并发布了研究报告《多领域业务发力，Q3业绩延续高增长》，本报告对纳思达给出买入评级，认为其目标价位为44.60元，当前股价为36.7元，预期上涨幅度为21.53%。

纳思达(002180)

事件：10月11日公司发布2021年前三季度业绩预告，前三季度实现归属上市公司股东净利润6.30亿元-7.30亿元，同比增长51.80%-75.90%。

多领域业务发力，Q3业绩延续高增长：公司前三季度营收以及归母净利润均同比大增，主要受益于半导体市场景气高涨，海外疫情缓解以及企业级战略合作伙伴的批量出货，公司打印机业务和集成电路业务持续增长。从Q3单季度来看，Q3预计实现归母净利润2.05亿元-3.05亿元，同比增长+265.35%~+443.57%，环比-2.66%~+44.82%。其中，根据公司前三季度业绩预告，公司所购买的衍生金融产品带来的非经常性损益对税前利润的补偿金额为0.9亿元至1.3亿元，较好地对冲了因汇率波动产生的汇兑损失。

紧抓行业发展机遇，集成电路业务高速发展：自2020年下半年以来，MCU产品报价持续上涨，ICInsight预计，2021年全球MCU市场规模有望达223亿美元，同比增长超过7%。汽车电子和工业控制成为相对其他应用领域增长较快的MCU应用市场。根据公司半年报，公司持续推出32位工业级/车规级MCU产品，全年预计将有9款MCU新品面向市场，在各重要领域的头部客户实现了批量供货，公司MCU产品销量和收入均实现了快速增长。此外，公司物联网SoC安全芯片业务进展良好，目前已有6款产品实现批量应用。根据公司前三季度业绩预告，前三季度子公司艾派克微电子的净利润预计同比增长超30%。

维持龙头地位，打印机全产业链业务稳中向好：根据2021年公司半年报，公司打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四位。公司打印机品牌“奔图（PANTUM）+利盟（Lexmark）”的兄弟组合，共同搭建覆盖高中低端打印产品的全系列产品线。其中，利盟（Lexmark）致力于在基础设施管理领域扩展其MPS产品，经营范围以欧美发达国家为主，随着海外疫情缓解，市场需求复苏，以及优化库存批量供货，业绩稳中向好。基于去年低基数因素的疫情影响，根据预告预计前三季度利盟打印机销量同比增长超20%，净利润同比去年增长超600%。奔图（PANTUM）品牌打印机在全球行业原材料紧缺的情况下，受益于自主知识产权SoC主控芯片、LSU等关键零部件国产替代计划的有序开展。根据公司半年报，奔图连续7年实现出货量和市场份额双增长，量价齐升，且不断扩充A4彩色打印、A4中高速黑白打印机等新产品线布局。根据公司前三季度业绩预告，奔图(PANTUM)打印机业务在国内和国外市场均保持快速增长，预计前三季度奔图(PANTUM)营业收入约28亿元，同比增长超100%;净利润约5.1亿元，同比增长超350%。

投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为222.29亿元、248.97亿元、279.84亿元，归母净利润分别为9.76亿元、12.04亿元、16.85亿元，EPS分别为0.91、1.12、1.56，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

风险提示：业务整合进度不达预期的风险；汇兑损益的风险；下游需求不达预期的风险；商誉减值风险。